Χρηματιστήριο: Τι αγοράζουν οι ξένοι μετά τα αποτελέσματα του 2010

Σημειώνοντας άνοδο που τις προηγούμενες εβδομάδες άγγιξε το 10% από τις αρχές του έτους, το χρηματιστήριο της Αθήνας υπήρξε το πρώτο σε αποδόσεις στη Δυτική Ευρώπη και επομένως...
διεκδικεί ξανά μία θέση στα «ραντάρ» των επενδυτικών οίκων του εξωτερικού.

Οι ξένοι αναλυτές θεωρούν βέβαιη την αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους έως το 2013. Ωστόσο, αυτό δεν σημαίνει ότι θα γυρίσουν την πλάτη τους σε μία αγορά που μπορεί να δώσει υπεραποδόσεις στους πελάτες τους. Έτσι, την ίδια στιγμή που τα αρνητικά σχόλια από το εξωτερικό για την ελληνική οικονομία έπαιρναν μορφή χιονοστιβάδας, τα αποτελέσματα των εγχώριων εισηγμένων για το 2010 που ανακοινώθηκαν αυτές τις ημέρες έμπαιναν στο μικροσκόπιο των ξένων αναλυτών, οι οποίοι έψαχναν τα κρυμμένα διαμάντια μιας εκ των top ευρωπαϊκών αγορών για φέτος.

Τα στοιχεία του Reuters δείχνουν ότι οι Εθνική Τράπεζα, Alpha Bank, ΔΕΗ, ΟΠΑΠ, Τράπεζα Κύπρου, Motor Oil, Ελλάκτωρ και Μυτιληναίος είναι οι μετοχές που συγκεντρώνουν τις περισσότερες συστάσεις αγοράς ανάμεσα στα blue chips του ελληνικού χρηματιστηρίου.

Η άνοδος της εγχώριας αγοράς έκλεισε σημαντικά την ψαλίδα των αποτιμήσεων έναντι των υπόλοιπων ευρωπαϊκών χρηματιστηρίων, που είχε διευρυνθεί έντονα εξαιτίας της μεγάλης πτώσης των τιμών μέσα στο 2010. Παρ’ όλα αυτά, το Χ.Α. εξακολουθεί να θεωρείται φτηνό από τους ξένους οίκους. Τα στοιχεία της Morgan Stanley δείχνουν ότι είναι κατά 9% φτηνότερο σε σχέση με το μέσο όρο των αποτιμήσεων της τελευταίας δεκαετίας, ενώ εμφανίζει P/E 11,9 με βάση τα προσδοκώμενα κέρδη του 2011, έναντι του ευρωπαϊκού 11,4.

Σύμφωνα με τους αναλυτές της JP Morgan, η ελληνική αγορά είναι η μοναδική της περιφερειακής Ευρώπης που μπορεί να χαρακτηριστεί ξεκάθαρα φτηνή, αφού τα δικά τους στοιχεία δείχνουν ότι διαπραγματεύεται σε discount 12% έναντι του ιστορικού μέσου όρου της.

Κάτω από αυτές τις συνθήκες, η Morgan Stanley αναφέρει σε έκθεσή της ότι οι ελληνικές μετοχές και οι υπόλοιπες της ευρωπαϊκής περιφέρειας είναι ελκυστικές για όσους αναζητούν κρυμμένες αξίες και είναι διατεθειμένοι να πάνε κόντρα στο ρεύμα. Στο καλάθι των 45 μετοχών από τα περιφερειακά χρηματιστήρια που προτείνει για αγορά στους πελάτες του ο οίκος, περιλαμβάνονται εκείνες των Coca-Cola 3E, Jumbo και ΟΠΑΠ.

Τα στοιχεία που συγκέντρωσε το Reuters δείχνουν ότι ο ΟΠΑΠ κερδίζει μια θέση ανάμεσα στις αγαπημένες μετοχές των αναλυτών, αφού έχει αποσπάσει 6 συστάσεις αγοράς και άλλες 5 για outperform (προβλέψεις για υπεραποδόσεις). Η Citigroup, που συστήνει στους πελάτες της να αγοράσουν τις μετοχές του ΟΠΑΠ, εκτιμά ότι η ένταξη των κυνοδρομιών στα παιχνίδια που προσφέρει ο οργανισμός εδώ και λίγες ημέρες θα μπορούσε να αποτελέσει μεγάλη είδηση για την εταιρεία αλλά και κινητήριο δύναμη για τα αποτελέσματα, εάν κανείς κρίνει και από τις καλές επιδόσεις της συγκεκριμένης αγοράς στη Βρετανία.

Για την Bank of America Merrill Lynch, που επίσης συστήνει αγορά της μετοχής του οργανισμού, το μεγαλύτερο πλεονέκτημά της είναι το υψηλό μέρισμα. Η μερισματική απόδοση 9,2% που προσφέρει ο ΟΠΑΠ χαρακτηρίζεται ελκυστική έναντι του 4,3% που είναι ο μέσος όρος του ευρωπαϊκού κλάδου τυχερών παιχνιδιών.

Με επτά συστάσεις αγοράς και εννέα «outperform» και η Motor Oil έχει προσελκύσει το ενδιαφέρον των αναλυτών. Ένας από τους οίκους που προτείνουν αγορά της μετοχής, η Bank of America Merrill Lynch εξηγεί τους λόγους: Η Motor Oil είναι η δεύτερη υψηλότερη σε συνθετότητα ανεξάρτητη εταιρεία διύλισης στην Ευρώπη, σε ένα περιβάλλον που ευνοεί ολοένα περισσότερο αυτές τις επιχειρήσεις. «Έπειτα και από τα πρόσφατα κέρδη εξαιτίας αυτού του πλεονεκτήματος, βλέπουμε περαιτέρω και σημαντικά περιθώρια ανόδου για το 2011», επισημαίνουν οι αναλυτές.

Για το Μυτιληναίο οι αναλυτές έχουν μόνο θετικά σχόλια, έπειτα και από τα αποτελέσματα του 2010, που έδειξαν ότι ο όμιλος έπιασε το στόχο για κύκλο εργασιών 1 δισ. ευρώ. Από τους 10 αναλυτές εγχώριων χρηματιστηριακών εταιρειών και ξένων επενδυτικών τραπεζών που καλύπτουν την εταιρεία, οι 3 δίνουν σύσταση αγοράς και οι υπόλοιποι 7 outperform. Η αμερικανική Citigroup δίνει σύσταση αγοράς και για τη μετοχή της θυγατρικής του ομίλου ΜΕΤΚΑ, επισημαίνοντας ότι η εταιρεία διαπραγματεύεται σε discount 40-50% έναντι των διεθνών ανταγωνιστών της.

Ευκαιρίες στο ελληνικό χρηματιστήριο βλέπει η JP Morgan

Να αγοράσουν τις μετοχές της ευρωπαϊκής περιφέρειας που εμφανίζουν αποτιμήσεις φτηνότερες σε σχέση με τα μέσα του οικονομικού κύκλου, το διάστημα 2004-2006, αλλά και παράγουν λιγότερο από το 40% των συνολικών εσόδων τους στη χώρα όπου εδρεύουν, προτείνει στους πελάτες της η JP Morgan. Στο πλαίσιο αυτό, ο αμερικανικός επενδυτικός οίκος εντοπίζει αγοραστικές ευκαιρίες στις μετοχές των Τιτάν και Βιοχάλκο, από το ελληνικό χρηματιστήριο.

Αντίθετα, ο οίκος συστήνει την πώληση των μετοχών εταιρειών που παράγουν άνω του 60% των εσόδων τους στην εγχώρια αγορά και διαπραγματεύονται με P/E υψηλότερο του μέσου όρου των τελευταίων πέντε ετών, σε σχέση με τον κλάδο τους. Έτσι, η JP Morgan προτείνει την πώληση των Τρ. Πειραιώς, Eurobank, ΟΠΑΠ και Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου

Τρεις συστάσεις για αγορά και δύο για πώληση στις τράπεζες

Οι περισσότεροι επενδυτικοί οίκοι του εξωτερικού θεωρούν πλέον βέβαιη την αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους, καθώς η συμφωνία των Ευρωπαίων ηγετών για το μόνιμο μηχανισμό διάσωσης αναφέρει ρητά πως όποια χώρα θέλει να κάνει χρήση αυτού του fund, θα πρέπει πρώτα να διασφαλίσει τη βιωσιμότητα του χρέους της.

Η Goldman Sachs, για παράδειγμα, προβλέπει ότι με τη σταθεροποίηση της ανάπτυξης και την επίτευξη πρωτογενούς πλεονάσματος, κάποια στιγμή στο διάστημα 2012-2013, η ελληνική κυβέρνηση θα καλέσει τους κατόχους των ομολόγων της να συμφωνήσουν οικειοθελώς την επιμήκυνση της ωρίμανσης των τίτλων που κατέχουν.

Παρότι είναι σαφές ότι μια ενδεχόμενη αναδιάρθρωση χρέους θα πλήξει τις ελληνικές τράπεζες που έχουν μεγάλες θέσεις στα κρατικά ομόλογα, αυτό δεν αποτρέπει τους ξένους οίκους από το να συστήνουν την αγορά επιλεγμένων τραπεζικών μετοχών. Όπως εξηγεί η Credit Suisse, οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές προεξοφλούν haircut 25% στα κρατικά ομόλογα, ενώ ακόμα και μετά από αυτό, οι αποτιμήσεις τους δεν φαίνονται ακριβές.

Από τους επιμέρους τίτλους, τις προτιμήσεις των ξένων αναλυτών συγκεντρώνουν κυρίως η Τράπεζα Κύπρου, λόγω της χαμηλότερης έκθεσής της στην εγχώρια οικονομία και αγορά, αλλά και οι Εθνική Τράπεζα και Alpha Bank, εν μέρει εξαιτίας των σεναρίων περί συμφωνίας για συγχώνευση. Η Εθνική κερδίζει πέντε συστάσεις αγοράς και άλλες 5 για outperform, ενώ η Alpha Bank έχει συνολικά 12 θετικές συστάσεις, όσες και η Τράπεζα Κύπρου.

Αντίθετα, οι τράπεζες που συγκεντρώνουν τις περισσότερες αρνητικές συστάσεις είναι οι ATEBank και Πειραιώς. Τέσσερις αναλυτές συστήνουν την πώληση της μετοχής της Πειραιώς και άλλοι 10 προβλέπουν υποαποδόσεις έναντι της αγοράς, με τη UBS να υποβαθμίζει τον τίτλο σε «sell» από «neutral» μόλις αυτή την εβδομάδα, έπειτα από την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων της τράπεζας για το 2010. Ο οίκος προέβλεψε ότι και το 2011 θα είναι ζημιογόνο για την Πειραιώς, λόγω των χαμηλότερων εσόδων από τόκους και των υψηλότερων προβλέψεων.

Στην περίπτωση της ATEBank, 6 αναλυτές συστήνουν πώληση της μετοχής και άλλοι 4 προβλέπουν υποαποδόσεις. Η UBS, για παράδειγμα, χαρακτηρίζει αναγκαίο βήμα προς τη σωστή κατεύθυνση την απόφαση της διοίκησης της τράπεζας να προχωρήσει σε αύξηση μετοχικού κεφαλαίου κατά 1,26 δισ. ευρώ. Αλλά συστήνει στους επενδυτές να πουλήσουν τη μετοχή, λόγω της υψηλής αποτίμησης και της διάχυσης των κερδών ανά μετοχή που θα προκύψει από αυτή την αύξηση κεφαλαίου.Πηγή Ισοτιμία.