Ξεμένει από ..κεφάλαια το Χρηματιστήριο

Οι άλλοτε παραδοσιακές δυνάμεις στήριξης της αγοράς, «εγκαταλείπουν» στερώντας εκατομμύρια κεφάλαια σε ευρώ, τόσο...πολύτιμα σε αυτή τη δύσκολη συγκυρία. Ο λόγος για τις Εταιρείες Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου, αφού το έναυσμα έδωσε πριν από περίπου μία εβδομάδα η Eurobank που αποφάσισε την απορρόφηση της Δίας ΑΕΕΧ. Οι εταιρείες επενδύσεων χαρτοφυλακίου, κάποτε αποτελούσαν την ατμομηχανή της αγοράς. Εβαζαν πλάτη στις μεγάλες και απότομες διακυμάνσεις της αγοράς με τη ρευστότητα που έδιναν στο σύστημα, αγοράζοντας χαρτιά, όταν και όποτε έπρεπε. Πλέον έχουν περάσει στα αζήτητα με εντυπωσιακά υψηλά discounts, τα οποία δύσκολα θα κλείσουν, όσο το ΧΑ βρίσκεται σε διαδικασία αφομοίωσης της ύφεσης στην οποία έχει περιέλθει εδώ κι έναν χρόνο η ελληνική οικονομία. Κορυφαία πηγή της Eurobank, μάς έλεγε ότι η συγχώνευση, η οποία αποφασίστηκε το βράδυ της περασμένης Πέμπτης, αλλά σαν σκέψη υπήρχε εδώ και καιρό, ήταν μονόδρομος. Και ήταν μονόδρομος διότι το discount δεν έκλεινε με τίποτα.

«Επιστρέψαμε μετρητά στους μετόχους μας, μπήκαν νέοι μέτοχοι, αγοράστηκαν μετοχές, επενδύθηκαν χρήματα, αγοράστηκαν ίδιες μετοχές και το discount αντί να κλείνει, άνοιγε, διευρυνόταν», έλεγε η ίδια πηγή, η οποία, σημειωτέον, περιμένει καλύτερες μέρες για την αγορά. Από τις πέντε εισηγμένες εταιρείες επενδύσεων χαρτοφυλακίου, με την αποχώρηση της Δίας ΑΕΕΧ, θα μείνουν τέσσερις. Το discount της προς συγχώνευση ΑΕΕΧ διαμορφωνόταν στις 20/10 σε 43,12%, έναντι 34,57% της Αιολικής, 47,06% της Ιντερινβέστ, 39,7% της Euroline και 41,67% της Alpha Trust Ανδρομέδα. Να σημειωθεί ότι πριν από τη Eurobank είχαν προηγηθεί σε απορροφήσεις θυγατρικών εταιρειών τους επενδύσεων χαρτοφυλακίου κι άλλες τράπεζες ή τέλος πάντων όσες τράπεζες διέθεταν στο ταμπλό ΑΕΕΧ. Ιστορικά λοιπόν, η πολύπαθη Απίς Πρόνοια, είχε απορροφήσει την Ασπίς Επενδύσεων. Η Εθνική Τράπεζα την Εθνική Επενδύσεων, η Πειραιώς την Ελληνική ΑΕΕΧ και την Πειραιώς Επενδυτική, η Alpha την Alpha Eπενδύσεων, η Εμπορική Τράπεζα την Εμπορική Επενδυτική, ενώ σε απορροφήσεις προέβησαν η Proton Bank (Μεσογειακή κ.ά.) και Marfin Financial Group (Millennium κ.ά.). Ταυτόχρονα, η άσχημη χρηματιστηριακή συγκυρία ή λάθος επενδυτικές κινήσεις και αστοχίες οδήγησαν στη διακοπή των εργασιών ή ανέλαβε να βάλει λουκέτο η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, όπως συνέβη στην περίπτωση της Domus AEEX. «Μόνες» τους έκλεισαν οι Altius, Ωμέγα και Active.

Σύμφωνα με τη Eurobank, «τα τελευταία χρόνια, σχεδόν το σύνολο των εταιρειών επενδύσεων χαρτοφυλακίου έχει χαμηλή εμπορευσιμότητα και διαπραγματεύεται σε σημαντικό discount σε σχέση με την εσωτερική τους αξία, εξέλιξη που δεν εξυπηρετεί τα συμφέροντα των μετόχων τους. Ειδικά η εταιρεία Δίας, διαπραγματεύεται σε discount 40% περίπου τους τελευταίους μήνες και αυτό συμβαίνει παρά τις ιδιαιτέρως ικανοποιητικές αποδόσεις των επενδύσεων της εταιρείας, που την κατατάσσουν μάλιστα πρώτη στον κλάδο τα πέντε από τα έξι τελευταία χρόνια, με κριτήριο την απόδοση της εσωτερικής αξίας της μετοχής».

Από την αρχή του έτους οι τέσσερις ΑΕΕΧ έχουν σημειώσει αποδόσεις σαφώς ανώτερες του Γενικού Δείκτη, καθώς διαθέτουν διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο, μέρος του οποίου είναι τοποθετημένο σε καταθέσεις και μετοχές ξένων χρηματιστηρίων. Συγκεκριμένα, από την αρχή του έτους έως και την 20ή Οκτωβρίου, οι ΑΕΕΧ κατέγραψαν τις παρακάτω μεταβολές στην εσωτερική τους αξία: Αιολική -3,39%, Euroline -4,69%, Alpha Trust Ανδρομέδα -5,16%, Interinvest -10,51%.

Από την άλλη όμως, δεν μπορεί να παραβλέψει κανείς ότι με την εν λόγω συγχώνευση η Eurobank θα ενισχυθεί σε ρευστότητα με τουλάχιστον 100 εκατ. ευρώ, καθώς τόσα είναι τα προς διαχείριση κεφάλαια της Δίας. Στα κεφάλαια αυτά άλλωστε, προσβλέπουν οι τράπεζες όταν προχωρούν στην απορρόφηση των θυγατρικών τους, ενώ ταυτόχρονα έχουν τη δυνατότητα να κάνουν χρήση των ευνοϊκών διατάξεων που υπάρχουν για τις συγχωνεύσεις και τις συνενώσεις εταιρειών. Πλεονεκτήματα όμως, υπάρχουν και για τους μετόχους. Δεν είναι άλλα από το γεγονός ότι παίρνουν premium κοντά στο 30% και αποκτούν μετοχές της Eurobank, ςσχολιάζουν παράγοντες της αγοράς. Αναλυτικότερα, οι μέτοχοι της Δίας θα ανταλλάξουν τις μετοχές τους με μετοχές της Eurobank EFG, που είναι μία από τις μεγαλύτερες σε κεφαλαιοποίηση εταιρείες του Χ.Α. με σημαντικό βάρος στους σχετικούς χρηματιστηριακούς δείκτες, υψηλή εμπορευσιμότητα και προοπτικές. Ταυτόχρονα, η Eurobank EFG αποκτά ένα αξιόλογο χαρτοφυλάκιο εισηγμένων μετοχών, με σημαντική γεωγραφική διασπορά.

Με βάση την τελευταία (21.10.2010) τιμή κλεισίματος της μετοχής της Eurobank EFG (€5,12), η προτεινόμενη σχέση ανταλλαγής αποτιμά τη μετοχή της Δίας σε €0,83, δηλαδή premium 31% επί της τελευταίας χρηματιστηριακής της τιμής και έκπτωση 24% επί της εσωτερικής της αξίας. Χρησιμοποιώντας δε τη μέση τιμή κλεισίματος του τελευταίου τριμήνου της μετοχής της Eurobank EFG (€5,23), η προτεινόμενη σχέση ανταλλαγής αποτιμά την σημερινή μετοχή της Δίας σε €0,84, δηλαδή σε premium 34% επί της μέσης χρηματιστηριακής τιμής της μετοχής της Δίας κατά το τελευταίο τρίμηνο και σε έκπτωση 21% επί της μέσης εσωτερικής αξίας της κατά την ίδια περίοδο. Η σχέση ανταλλαγής προτείνεται σε 6,2 μετοχές Δίας προς 1 μετοχή Eurobank EFG. Να σημειωθεί τέλος ότι, η πραγματοποίηση της ανωτέρω συγχώνευσης τελεί υπό την αίρεση των κατά νόμο απαιτούμενων εγκρίσεων των Διοικητικών Συμβουλίων, καθώς και των Γενικών Συνελεύσεων των εταιρειών, που θα κληθούν να αποφασίσουν μετά από την εκτίμηση των ανεξάρτητων ελεγκτικών οίκων για το δίκαιο και εύλογο της σχέσης ανταλλαγής, καθώς και της έκδοσης όλων των αναγκαίων αδειών των αρμοδίων αρχών.